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上市公司“围城”之惑启示录

2017-12-25 13:37 浏览次数:

(原标题:上市公司“围城”之惑启示录)

长江商报消息 境外中概股加快回归A股,华为、老干妈等行业龙头却坚持不上市

□本报记者 纪文君

上市走资本化道路,是不少企业的努力方向,然而在资本的浪潮中,却有一些公司在上市后明确表示“后悔”。

网易创始人丁磊、新东方创始人俞敏洪都公开表示过对上市的悔意,而戴尔创始人更是直接就宣布了私有化退市。上市成了一把双刃剑,更有不少企业在成功上市后就直接谋求私有化。

如今的环境下,面对“上市是企业高速发展的必经之路”这句话,已经有很多人持有怀疑态度。那么上市对企业来说,究竟是好是坏?

俞敏洪:上市就像娶了

一个把控不住的女人

“在上市了四五年后,我深刻地意识到,一个教育培训企业的生死存亡与它的社会价值,跟上市没有任何关系。”这是俞敏洪在新东方上市后所悟出的。

2006年,当新东方在纽交所上市后,俞敏洪逐渐意识到,除了新东方管理团队外,还有股东、社会民生等一起参与到企业中来——“当一个组织或机构的力量超过个人时,有时是一件非常恐怖的事情”。因此诞生了他那句形象的比喻:“就像你娶了一个你完全把控不住的女人一样,很难受,你又爱她,但是她又不听你的话。”

上市十年后的2016年,带队去纽约敲开市钟的是新东方的CFO杨志,当时俞敏洪已经卸任新东方的CEO,他在演讲中说,“当初我们新东方去上市的时候,每四股合一股,加起来发行价只有15块钱,意味着每股4块钱都不到,现在44块钱多一点,刚好是原来的十倍多。”

从上市之前到上市后,新东方一直在努力调整适应。新东方内部从最初的分区管理方式,变成垂直管理,后来又变成矩阵结构,尤其在2008年金融危机时期,在分校管控的敏感问题上,新东方有意识地强化“权利上收、中央集权”。而从2016财年起,新东方校长们的薪酬指标中,再也不出现收入和利润这两个指标了,而更注重教学产品、教学质量、老师素质、客户推荐率这些考核指标。

作为最早探索VIE架构并奔赴美国上市的教育公司,2006年新东方赴美之举开启了此后5年教育的中概股赴美上市潮。但直到今天,新东方依然在寻找自身发展和资本利益之间的平衡。

新东方只是千万家企业中的一个代表,业内人士直言,“上市的确可以快速打开市场,但是创始人的股权会被稀释,也就是失去对公司的控制权,出现纠纷”,这是很多企业“后悔”的最大原因之一。

资本顺畅,不少大企业排斥上市

曾被不少企业信奉的“上市是企业的高速发展的必经之路”,却并没有得到某些知名企业的认可。诸如全球最大非上市公司SAS、美国直销巨头安利、通讯供应商华为、中国本土日化民企巨头立白、调料企业老干妈和厨电行业龙头老大方太等都坚持站在“不上市”的阵营中。

一位金融业内人士向记者坦言:“企业的高速发展需要资本,而上市作为获得资本的重要手段是发展中企业必须考虑甚至经历的。上市,说白了就是拿出一部分股权换取企业发展需要的资金,以便企业迅速做大做强,但是随着现在金融市场的深化,企业有了更多的融资手段和渠道,并不是每一个企业都必须做到上市。”

华为就是主观不愿上市的代表,其创始人任正非甚至拒绝了摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇的造访。对于不上市的原因,任正非不止一次地表示,华为需要技术投入、战略投入以及新市场投入,这些投入构成了华为的总目标,但这些投入本身短期可能不会创造价值。更主要的是,若透过资本市场带来比做实业来得更容易、更多的资金,华为人有钱了,怕苦了,离垮掉就不远了。而诸如立白、方太等企业,在本土资金顺畅,也不缺知名度,上市并不是“必经之路”。老干妈陶华碧更是有着账面数十亿的资金,但十分排斥上市圈钱——她担心上市后不仅不能做大做强反而有失去事业的风险。

“上市的优势显而易见,可以聚集资本、扩大企业规模快速占领市场,同时打开名声、聚集人气,但从另一面来看,很多企业也有不上市的原因,对于非资本驱动型企业,它们掌握了技术可以慢慢占领市场,或者对公司的掌控看得很重不愿被他人指手画脚,又或者不愿意披露太多信息和财务的企业,都不会选择上市。”业内人士坦言。

境外中概股加快回归A股市场